21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

去年，挂钩境外股票指数的ETF产品迎来了“丰收季”。

数据显示，当前国内市场共有106只挂钩境外各类股票指数的ETF产品，截至去年底，这些ETF产品总规模达到2686.70亿元，较2022年底同比增加771亿元。

多位业内人士认为，这些挂钩境外股票指数的ETF产品之所以能实现如此大的“吸金”效应，主要受到两大因素影响，一是美股迭创新高带动相关挂钩美股科技板块的指数大涨，令相关ETF产品创造可观的“赚钱效应”，吸引境内投资者纷纷认购，二是港股的估值洼地效应也驱动不少境内投资者采取越跌越买的策略，令港股医疗保健、港股互联网、恒生科技等ETF产品规模持续增长。

数据显示，整个2023年，富国中证港股通互联网ETF、博时恒生医疗保健ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF、广发纳斯达克100ETF、广发中证香港创新药ETF等多只ETF产品规模均增长逾30亿元。

一位基金销售机构运营主管向记者透露，去年以来，加码资产全球化配置的境内投资者明显增多，甚至部分投资者已将海外资产配置占比提升至20%——其中，加仓各类挂钩境外股票指数的ETF产品成为他们加码资产全全球化配置的首选。

究其原因，一是境内投资者认为ETF产品采取被动投资策略，能有效规避主观投资型产品基金经理“错误投资”行为，二是去年以来美股科技指数的涨幅甚至超过多数美股个股，能创造良好的回报。

也有业内人士指出，去年美股指数涨幅能超过20%，主要得益于苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉、Meta Platforms这七只股票的“贡献”。数据显示，这7只股票在去年的整体涨幅达到75%，相比而言，标普500指数其他成分股的平均涨幅仅有12%。

“这令华尔街不少投资机构调侃说，成也7只科技股，败也7只科技股。一旦这7只科技股股价在今年冲高回落，可能会拖累挂钩美股指数与众多美股高科技指数的ETF产品净值大幅回调。”上述基金销售机构运营主管指出。目前，他们正建议境内投资者考虑配置估值偏低且投资安全性更高的港股互联网、港股医疗健康等ETF产品，高度警惕盲目追涨美股ETF产品的风险。

港股ETF出现“越跌越买”行情

在业内人士看来，得益于欧美股市迭创新高，境内投资者对挂钩美股指数的ETF产品青睐有加。

数据显示，华安纳斯达克100ETF、华安德国30(DAX)ETF等多只产品在2023年的回报率均超过20%。

良好的赚钱效应，无形间成为这类ETF产品能够持续吸金的“最佳招牌”。

上述基金销售机构运营主管透露，尤其是去年下半年期间，市场一度认为美联储高利率将导致美股与美国科技股大幅回调，但没想到去年四季度以来美股反而迭创新高，进一步提振了境内投资者的投资热情。

“过去一段时间，只要有挂钩美股的ETF产品打开申购赎回，都有不少投资者借机认购份额。”他告诉记者。但他们也会向投资者发出风险提示——在美股迭创新高后，未来美股继续上涨的几率或将下降，投资者需警惕美股冲高回落风险。

他透露，不少投资者也意识到美股“高处不胜寒”的风险，转而将投资目光转向估值偏低的港股ETF产品。

过去一个月期间，华夏恒生互联网科技ETF、华夏恒生科技ETF等多只港股ETF产品的资金净流入额均超过10亿元。

究其原因，一是当前港股的低估值，正带来较高的投资安全边界；二是随着中国经济逐步复苏增长，港股估值也将随之水涨船高；三是在当前美联储降息预期高企的情况下，全球资本或将重返港股市场并带动港股估值回升。

“事实上，境内投资者持续买入港股ETF产品，有着浓厚的抄底特征。”这位基金销售机构运营主管认为，由于多只港股产品在2023年的净值跌幅达到约20%，境内投资者持续加仓，一方面能有效压低持仓成本，另一方面也不会错失港股反弹机会。

成也7只科技股 败也7只科技股

尽管美股迭创新高令挂钩美股指数的ETF产品净值大幅上涨，但市场争议也随之发酵。

近日，特斯拉创始人马斯克表示，当前美股市场的被动投资占比（ETF产品）太大，且被动投资实际上依赖少数几个主要选股者的决策，这往往会放大股价波动。

高盛全球投资研究的数据显示，当前苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉、Meta Platforms这七只股票的市值占到标普500指数总市值的比重约在30%，接近最高水平。且在覆盖全球85%可投资股票市场的摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI All Country World Index）里，这7只科技股的权重总和已超过日本、法国、中国和英国股票的权重总和，其结果是其庞大市值将对美股走势产生着重大影响。

“事实上，华尔街也意识到，当前美股走势基本是成也7只科技股，败也7只科技股。”一位华尔街对冲基金经理此前接受本报记者采访时指出。2022年这7只科技股股价下跌40%，令美股总市值损失4.7万亿美元，拖累当年标普500指数下跌12%，反之去年这7只科技股市值增长约4.641万亿美元，对比同期标普500指数总市值增长6.027万亿美元，这意味着这7只科技股对标普500指数去年涨幅的贡献度达到约77%。

他直言，在这7只科技股股价迭创新高后，它们能否继续上涨，在华尔街也存在较大的争议，一方面是美联储降息预期高企令科技股估值有望进一步上升，另一方面是美国经济衰退风险增加正令这些股票的营收增速趋缓。

FactSet数据显示，标普500指数成分股公司去年的营收预计增长0.7%，若剔除上述7只科技股，其整体营收将下降4%。

“市场普遍预期今年即便上述7只科技股营收增速放缓，但其他标普500指数成分股营收或将增长，形成有效对冲。”上述华尔街对冲基金经理向记者分析说。但这7只科技股营收增速下降若导致其股价大幅回落，仍可能刺破美股泡沫。毕竟，当前上述7只科技股的估值明显偏高，比如英伟达的前瞻市盈率为25倍，微软为31倍，苹果为30倍，远高于标普500指数的19倍市盈率。因此当市场突然不再追捧这7只科技股，则可能导致其股价大幅回落与估值迅速回归，进而导致挂钩美股科技指数、美股指数的ETF产品净值跟随较大幅度下跌。

这位华尔街对冲基金经理直言，目前部分嗅觉敏锐的美国资管机构已开始逐步削减挂钩美股科技指数的ETF产品持仓规模，以此规避美股大幅回调风险。